华西证券：妙可蓝多（600882）-仍在成长期

妙可蓝多(600882)事件概述公司发布2021年报，全年收入44.8亿元，同比+57%；归母净利润1.54亿元，同比+161%。Q4收入13.3亿元，同比+37%；归母净利润1107万元。分析判断:1、奶酪收入快速增长。2021年公司奶酪业务实现33.4亿元收入，同比+61%；从季度频次来看，Q1-Q4分别实现收入6.97/8.3/7.6/10.5亿元，分别同比+157%/+58%/+39%/+44%，自Q2开始收入由翻倍以上同比增长状态回落至约同比+40-60%，仍属快速成长期。分产品，2021年即食营养、家庭餐桌、餐饮工业系列产品收入分别为25.1/3.5/4.7亿元，分别同比+71%/+6%/+73%，零售和工业客户产品均取得不错增长，家庭餐桌系列在2H21恢复，实现收入同比+55%的较快增长。就大单品奶酪棒而言，2021年产量3.12万吨，同比+79%，考虑即食营养系列绝大部分是奶酪棒，我们判断2021年奶酪棒收入接近25亿元。2、渠道网络实现了更快的扩张。2021年底销售员工数量651位，增长1倍以上。2021年底经销商数量5363家，较2020年底数量增长1倍以上。经销商