东方证券：金山办公（688111）-C端订阅运营数据良好，B端订阅业务有望迎来拐点

金山办公(688111)事件：公司发布2021年报，收入32.8亿（+45.1%），归母净利10.4亿（+18.6%），扣非净利8.4亿（+37.3%），经营性净现金流18.6亿（+23.1%），年报核心经营数据与此前业绩快报披露情况基本一致。机构授权业务增长最为显著，而研发等费用增长导致扣非利润增速低于收入。分业务来看，公司机构授权业务在信创加速落地的驱动下增长107%至9.62亿，而个人办公服务订阅和机构订阅业务维持稳定较快增长，收入分别增加44.2%和23.4%至14.65亿、4.46亿，互联网广告业务由于主动减少广告推送而下降3.0%至4.05亿。公司扣非净利增速低于收入，主要源于公司研发费用大增52.2%至10.8亿和股份支付费用增加4155万元。个人办公服务订阅业务各项运营数据表现良好，预收相关科目总额实现快速增长。公司继续保持了各项运营数据的良好表现，主要产品月度活跃设备增长14.05%至5.44亿，其中核心的PC版月活增长15.87%至2.19亿，继续高于整体月活增长；累计年度付费个人数增长29.3%至2537万人，人均付费也提升至57.7元，而云存储文档也从去年的89