东吴证券：杉杉股份（600884）-锂电材料先行者，聚焦负极+偏光片重启航

杉杉股份(600884)投资要点国内锂电材料先行者，近年聚焦负极+偏光片重新启航，重回高增长。公司成立于1992年，以服装业务起家，1996年于A股上市，1999年进入锂电池材料行业，先后涉足负极、正极、电解液等多类业务，后又开展新能源、投融资等多元化经营。受多元化业务的拖累，公司2018-2020年营收陷入停滞，净利润大幅下滑。2020年以来，公司逐步剥离非核心业务，同时收购LG化学的LCD偏光片业务，专注锂电负极+偏光片两大增长极，业绩显著改善。根据公司业绩预告，2021年归母净利润中值为32.45亿元，同比大增2252%。2022年1-2月公司营收32.14亿元，同增44%；归母净利润5.66亿元，同增313%，业绩增长亮眼。负极：市占率排名行业前三，产能扩张+一体化降本下利润高增可期。公司2020-2021年负极产量市占率为16%/15%，位居行业第二，仅次于贝特瑞，是国内负极领先企业。2020H2起负极季度出货保持40%以上同比增速，我们预计2021年出货量9-10万吨，同比增65%，2022年有望达到16-18万吨。公司2021年负极有效产能14万吨，随着包头二期和眉山一期