开源证券：金山办公（688111）-公司信息更新报告：订阅用户粘性加强，新一轮激励激发活力

金山办公(688111)长期成长路径清晰，维持“买入”评级考虑公司信创业务存在一定波动性，我们维持公司2022年归母净利润预测为13.24亿元，上调2023年预测为17.70亿元（原预测为16.99亿元），新增2024年预测为22.96亿元，对应EPS分别为2.87、3.84、4.98元/股，当前股价对应2022-2024年PE为66.9、50.0、38.6倍，公司成长前景广阔，维持“买入”评级。收入维持高速增长，研发投入持续加大公司2021年实现业务收入32.8亿元，同比增长45.07%；实现归母净利润10.41亿元，同比增长18.57%；扣非后归母净利润8.40亿元，同比增长37.32%。（1）分产品来看，国内个人办公服务订阅业务收入14.65亿元，同比增长44.20%；国内机构订阅及服务业务收入4.46亿元，同比增长23.40%；国内机构授权业务收入9.62亿元，同比增长107.10%。（2）公司研发和市场投入持续加大，销售费用率和研发费用率分别为21.19%和32.98%，同比变动-0.16和1.54个百分点。（3）合同负债为14.21亿元，同比增长70.62%，表现非常亮眼。