中银证券：贝泰妮（300957）-线上线下齐发力，敏感肌龙头效应显著

贝泰妮(300957)公司公布2021年年报，全年归母净利润8.63亿元，同增59%。薇诺娜持续拓圈、薇诺娜Baby不断发力、抗衰新品有望带来新增长，维持买入评级。支撑评级的要点2021年主品牌不断拓展产品矩阵，线上线下齐发力，拉动公司收入业绩持续上行。2021公司收入40.22亿元（+52.57%）、归母净利润8.63亿元（+58.77%），其中Q4收入分别为19.10亿元（+56.66%）、归母净利润5.08亿元（+54.67%）。1）分渠道，2021年线上渠道总收入33亿元（+51.94%），其中自营收入25.32亿元（+52.72%）、经销及代销7.67亿元（+49.42%）。双十一主品牌获天猫美容护肤类TOP6；京东平台21年主品牌增速超30%，双十一美妆品牌第七。线下渠道总收入7.08亿元（+57.76%），公司与OTC客户的深度合作从云南走向山东陕西等地。2）分产品，主品牌舒敏系列及防晒系列成为全年热销：公司持续稳固特护霜市场地位，此外多个舒敏类产品获消费者认可（包括舒敏精华、舒敏保湿面膜、冻干面膜）；清透防晒乳系列也持续高爆发性增长。不断破圈进行产品矩阵拓展：包括推出专