万联证券：贝泰妮（300957）-2021年年报点评：功效护肤龙头业绩亮眼收官，行业β+公司α打开长期成长空间

贝泰妮(300957)全年业绩亮眼收官，Q4延续高增。2021年，公司实现营收40.22亿元(同比+52.57%)，归母净利润8.63亿元(同比+58.77%)，扣非归母净利润8.13亿元(同比+58.59%)。其中，Q4实现营收/归母净利润同比+56.66%/+54.67%。线上多平台发力，线下持续拓展屈臣氏和OTC渠道：1）线上：2021年，公司线上渠道实现收入33.00亿元，同比+51.94%，收入占比下滑0.34个pct至82.04%。其中，线上自建平台收入同比+29.46%(占比11.24%)，阿里系平台收入同比+45.56%(占比45.36%)，实现稳健增长，抖音快手新兴平台快速崛起。2）线下：公司持续拓展屈臣氏和OTC渠道，并通过开线下体验中心提升品牌形象。截止2021年底，累计入驻4000余家屈臣氏店铺，OTC渠道累计覆盖2万家。2021年，公司线下渠道实现收入7.08亿元，同比+57.76%，收入占比提升至17.60%。护肤品与医疗器械收入高增，彩妆占比有所下滑：1）护肤品：2021年，公司护肤品收入36.29亿元(同比+53.75%)，占比微升至90.22%，毛利率