国金证券：福莱特（601865）-成本优势显著，龙头扩产加速

福莱特(601865)业绩简评3月21日，公司发布2021年年报，2021年实现营业收入87.13亿元，同比增长39.18%，归母净利润21.2亿元，同比增长30.15%。Q4单季实现营业收入23.76亿元，同比增长5.89%，环比增长2.89%；归母净利润4.03亿元，同比下降50.67%，环比下降11.57%。经营分析成本管理能力优秀，降价压力下毛利率同比持平。公司2021年全年光伏玻璃实现销售2.65亿平米，同比增长43.17%；实现毛利率35.7%，同比-0.58pct，剔除运费调整对成本影响后毛利率39.5%~39.7%，符合预期。在产品售价下降、原材料及运费涨价的背景下，公司通过对石英砂等关键原材料的把控和持续提升的生产效率保障了毛利率优势。下游开工率低导致存货上升，22Q1库存已显著下降。2021年底存货22.76亿元，较Q3增加9.9亿元，主要由于产业链博弈导致11-12月下游组件开工率较低，行业整体库存上升影响Q4收入确认。2022年年初以来玻璃环节产销动态良好，库存下降速度明显好于同期，22Q1出货有望环比提升。扩产规模持续领先，储备项目保障龙头优势。2021年底公