浙商证券：贝泰妮21年年报点评：收入利润双增50%以上，敏感肌龙头再创佳绩

贝泰妮(300957)投资要点业绩概要：21年收入同比+53%，归母净利润同比+59%公司2021年实现：收入/归母净利/扣非归母净利40.2/8.6/8.1亿元，同增53%/59%/59%。非经常性损益0.5亿元，主要系闲置资金投资收益和政府补助。21Q4：公司实现收入/归母净利/扣非归母净利19.1/5.1/4.8亿元，同比增长58%/55%/51%。按产品拆分：1）护肤品：收入36.3亿，同比+54%，占比91%；2）医疗器械：收入3.3亿，同比+67%，占比8%；3）彩妆：收入0.5亿，同比-19%，占比1%。按渠道拆分：1）线上/线下：线上收入33亿，同比+52%，占比82%；线下收入7亿，同比+58%，占比18%；2）自营/经销代销：自营收入25亿，同比+53%，占比63%；经销代销收入15亿，同比54%，占比37%。盈利分析：费用端控制良好，净利率持续提升21年：毛利率/净利率76%/21%，同比-0.3/+0.8pp；销售/管理/研发费用率分别为41.8%/6.1%/2.8%，同比-0.2pp/-0.3pp/+0.4pp，规模效应显现。21Q4：毛利率75%（-0.6p