国金证券：招商蛇口（001979）-毛利率承压下行，规模增长支撑未来发展

招商蛇口(001979)事件2022年3月21日，招商蛇口发布2021年年度报告。2021年实现营业收入1606亿元，同比+24%；归母净利润104亿元，同比-15%，每股收益1.31元/股；现金分红0.54元/股，现金分红比例40%。点评毛利率下降叠加减值准备，归母净利润低于预期。公司2021年营业收入符合我们预期，归母净利润低于我们预期19%，主要因为：①受2021年房地产行业下行影响，公司结转毛利率25.47%，较2020年下降3.22pct；②公司对存货、投资性物业等资产共计提减值43.72亿元，较2020年计提减值增加12.71亿元；③公司转让子公司产生投资收益同比减少24.45亿元。公司2021年毛利率下降和减值准备主要受行业整体影响，而公司在2021年通过多元渠道拿地控制成本，项目结转利润空间有望增加，同时我们预计2022年房地产行业调控以宽松为主基调，市场销售将逐步企稳，公司毛利率有望逐步修复。销售规模稳步增加，多元储备布局核心城市。公司2021年签约销售金额3268亿元，行业排名第7，同比增加18%，增速位于TOP20房企前列；深耕成效显著，7个城市销售规模当地排名前