华安证券：长远锂科（688779）-高镍布局一体化扩张，技术工艺原料筑成本优势

长远锂科(688779)长远锂科脱胎于中国五矿集团，定位集团新能源材料的核心单位背靠实控人中国五矿资源优势，目前已形成以三元正极为主，钴酸锂正极和球镍为辅的业务格局，拥有麓谷、铜官、高新三大生产基地。产品结构优化，高镍占比不断提升，绑定头部客户，拓展海外补贴影响减弱后，市场竞争造就车厂电池厂合理选择，不同材料特性对应不同应用领域从而决定了材料占比变化，高镍三元和磷酸铁锂并行发展。公司紧跟趋势，从钴酸锂快速切换到三元正极，2017-2020年三元正极营收占比从42%提至85%；更进一步积极布局高镍三元，产品结构逐步优化，预计2021年高镍出货占比提至40%左右。同时公司绑定国内头部客户宁德时代比亚迪亿纬锂能等，积极拓展海外市场，与丰田、村田、三星SDI和LG化学等企业开展合作，有效保障公司订单质量。材料及加工成本低，凸显管控能力，一体化布局优势显著2018-2020年公司较三家竞争对手的平均水平相比，单吨三元正极材料成本分别低1.46/1.5/1.21万元，单吨三元正极加工成本分别低0.27/0.75/0.7万元，展现较强的材料和加工成本管控能力。子公司金驰材料曾处于三元前驱体行业第一梯