首创证券：招商积余（001914）-2021年报点评：多路径积极拓展，非住领域持续领先

招商积余(001914)公司业绩稳健增长，毛利率有所提升。2021年公司实现营业总收入105.9亿元，同比增长22.4%；归母净利润5.1亿元，同比增长17.3%。综合毛利率13.8%，较2020年上升0.2个百分点；管理费用率3.7%，较2020年下降0.3个百分点；净利率4.8%，较2020年下降0.2个百分点。公司净利率的同比下滑主要由于21年计提资产及信用减值1.61亿元，相应减少归母净利润1.25亿元，此外公司所得税税率43.9%，较2020年上升3个百分点。物管规模高速提升，非住领域持续领先。2021年公司在管项目1717个，较2020年增加279个；在管面积2.81亿平，同比提升47.2%，物管规模增速大幅提升。其中非住宅占比大幅提升9个百分点至59%，2021年公司非住优势业态高速发展，公园、医院、城市服务等业态在管面积大幅增加。物管板块的整体毛利率提升0.5个百分点至11.4%，毛利率及管理费用率的提升，一方面源于物管规模增长和密度提升，规模效应得以显现，同时非住业态的占比大幅提升。另一方面，公司积极推行“一业态一模板”的标准化动作落地，以及集中采购、停车场无人值守等