国金证券：华润三九（000999）-内生稳健，期待并购成效释放

华润三九(000999) 2026年8月21日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收150.14亿元，同比+1.37%；实现归母净利润16.71亿元，同比-7.96%；实现扣非归母净利润15.97亿元，同比-5.93%。 单季度看，26年Q2公司实现营收68.84亿元，同比-13.48%；实现归母净利润5.95亿元，同比+9.12%;实现扣非归母净利润5.49亿元，同比+14.47%。 经营分析 CHC承压，处方药高增。分业务来看，2026年H1，公司CHC收入61.32亿元，同比-23.29%，我们预计主要受昆药尚处调整阶段、呼吸类发病率波动等因素影响；处方药收入68.76亿元，同比+42.14%，天士力并表贡献重要增量，叠加公司围绕管线充盈、商业驱动、创新探索三大战略，以“3+N”核心业务赛道完善重点领域管线规划布局，整体呈现快速增长。另外，毛利率端向好，2026年H1，CHC业务毛利率为61.25%，同比+0.75pct，处方药毛利率64.62%，同比+6.15pct。 重视研发，管线丰富。2026年H1，公司研发费用率为4.01%，同比+0.91pct。公司拥有在研创新