东吴证券：分众传媒（002027）-短期疫情影响无碍分众长期价值成长

分众传媒(002027)投资要点短期股价的下跌反应的是疫情对于2022年影响的担忧，悲观的利空预期已经包含在股价内：从过往来看即便在经济预期和资本市场情绪较差的2018和2019年，分众的pettm估值中枢仍然能维持在15-20倍左右，分众的估值主要在于其抗通胀的商业模式和稳固的龙头地位所支撑，而不是在于其业绩的增速。我们认为站在目前一季度市场悲观预期的背景下，无论是估值和业绩预期下行的空间都较为有限。疫情对业绩的影响为短期影响，目前的估值水平提升空间大：疫情的影响只是短期的，此次疫情封锁的强度相比过往更为克制，对业绩的影响有限。此外2021年疫情同样在国内大范围扩散，教育类广告主大幅收缩广告投放，但分众仍然完成了2021年60.2-62亿元利润的目标，公司自身仍然具有韧性，我们仍然对于2022年业绩的增长抱有信心。长期来看分众代表的是中国品牌经济的未来，长期价值毋庸置疑，因此目前估值提升空间大。分众传媒通过调整客户结构加强自身ALPHA能力，经济周期波动属性逐渐减小：2019年起公司积极提升消费类广告主在营收中的占比，未来还有较大的提升空间。消费类广告主不同于互联网广告主，其广告的投