光大证券：公牛集团（603195）-2021年度业绩快报点评：营收重回增长态势，新兴业务值得期待

公牛集团(603195)事件：公司发布2021年度业绩快报。2021年度，公司实现营业收入124.2亿元，同比增长23.6%；实现归母净利润28.1亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利润26.7亿元，同比增长20.3%。2021Q4，公司实现营业收入34.1亿元，同比+17.4%；实现归母净利润6.1亿元，同比-15.1%。点评：收入重回增长态势，21Q4盈利有所承压2021年度公司营收同比增长23.6%，较2020年度提升23.5pcts，营收两年复合增速为11.2%。按季度来看，Q4营收同比+17.4%，较Q3营收同比增速提升12.3pcts。Q4营收略超市场预期，主因：1）转换器业务在销量增长的同时，现有产品21Q2的提价效应推动核心业务实现稳健增长，而该业务在智能化转型下，预计单价仍将缓慢提升；2）公司墙壁开关业务逐步开拓下沉市场，同时在墙开业务线下渠道导入浴霸、断路器及智能门锁等新品，目前浴霸等新品正处于快速增长期，未来或可持续贡献收入增量。公司Q4归母净利率为17.8%，较上年同期下降6.8pcts。公司19Q4及20Q4归母净利率均维持20%以上，21Q4下滑主要由于份