国金证券：恒玄科技（688608）-AIoT驱动智能音频SoC龙头长期成长

恒玄科技(688608)投资逻辑TWS耳机+智能手表双管齐下，智能可穿戴设备驱动主控SoC芯片成长。1）TWS耳机将经历从0-1-10-N三个发展阶段，出货量增速将呈螺旋式上升。目前正处于第二个阶段，随着品牌取代白牌及手机取消耳机接口将刺激TWS耳机销量恢复增长，2021年全球安卓品牌TWS耳机出货量为1.41亿副，同比增长60%，与手机配置比仅为13%，假设到2026年配置比达到50%，预计TWS耳机主控芯片市场规模将达到14亿美元，22-26年CAGR为25%。公司定位中高端市场，21年在热门TWS新品耳机芯片中份额位居第一，品牌替代白牌将驱动公司份额再次提升。2）后疫情时代健康监测驱动智能手表需求增长，21年安卓端智能手表配置率仅4%，假设未来5年行业出货量CAGR为20%，对应2026年主控芯片市场空间将达到11.35亿美元，22-26年CAGR为17%。公司智能手表主控芯片定位智能蓝牙手表，集成度高、功耗低，已成功导入大客户，预计22下半年推出的第二代12nm芯片有望助力市场开拓。全屋智能趋势下智能家居火爆，带动智能音箱SoC芯片放量。智能音箱是智能家居的生态入口。品牌化、高