西南证券：回盛生物（300871）-2021年年报点评：集团客户占比提升，一体化发展前景向好

回盛生物(300871)投资要点业绩总结：公司2021年实现营业收入9.96亿元，同比增长28.1%，归母净利润1.3亿元，同比减少11.5%，扣非后归母净利1.2亿元，同比减少17.1%。点评：报告期内生猪价格下行，养殖行业一度进入深度亏损，公司销售业绩实现了逆势上涨28.1%，固态兽用原料药及制剂销售7891.4吨，同比增长30.8%，液态原料药及制剂销量达100万升，同比增长21.9%。公司集团客户占比进一步提升，全年集团客户销售收入6.1亿元，同比增长41%，新增直销客户449个，在下游养殖亏损严重的情况下，增强自身风险管控能力，实施差异化信用政策，应收账款占总资产比例同比下降3.1%。营业成本7.3亿元，同比增长48.2%，利润同比下滑主要系受上游原料药价格影响，大宗商品价格上涨使得原料药生产成本提高，另一方面环保检查、能耗双控、“双碳”政策、限电等因素使得供给受限，原料药价格因此上升。当前原料药价格持续回落至正常水平，参考兽药原料药价格指数（VPi），截至2月底为85左右，较21年10月高点已下跌17.1%，公司利润率将逐步改善，且下半年原料药项目陆续投产，可从根本上解决原