开源证券：森马服饰（002563）-公司信息更新报告：童装份额持续领先，期待2022年开店扩张周期

森马服饰(002563)2021年净利润达利润预告79.97–92.38%的中枢，维持“买入”评级公司预计2021年净利润达利润预告79.97–92.38%的中枢，2021年营收154.19亿元（+1.41%），归母净利润14.86亿元（+84.39%），净利润增长较快主要系同期经营业绩受到疫情和法国KIDILIZ集团亏损双重因素影响导致基数较低；现有业务运营质量持续改善，营收及毛利率双增长。剔除K集团并表亏损，可比口径下2021年净利润同增14.06%。单季度看，预计2021Q4收入53.98亿元（-6.20%），归母净利润5.43亿元（-7.90%），增速环比Q3下降1pct/51pct。考虑成人装仍处于调整期，我们下调盈利预测，预测2021-2023年净利润为14.9/17.9/20.6亿元（此前15.8/18.5/22.2亿元），对应EPS为0.6/0.7/0.8元，当前股价对应PE为12.1/10.1/8.7倍，童装份额仍有望提升，继续维持“买入”评级。成人装与童装市占率靠前，未来份额及营收有望提升（1）成人装：2021年森马在成人装市场市占率位列第十，受益于国外品牌走弱，未