国海证券：五粮液（000858）-事件点评：平稳实现全年目标，未来延续稳健成长

五粮液(000858)事件:五粮液发布2021年业绩公告，2021年预计实现营业收入662亿元左右，同比增长15%左右；实现归母净利润233.5亿元左右，同比增长17%左右。投资要点：1、2021年预计公司实际动销优于报表表现：2021年公司营收/归母净利同比分别增长15%/17%，完成年初双位数增长目标；2021Q4预计实现收入164.8亿元（同增约11.1%），归母净利润60.2亿元（同增约11.3%）。我们预计2021年主品牌五粮液销量同比增长低双位数水平；吨价受益于计划外配额增量，预计同比增长中个位数水平。近年来公司增速放缓，我们认为，一方面千元价格带连续多年实现量价齐升，业绩基数高，未来增长弹性不大、回归稳健是正常现象，公司随之降速也较为正常；另一方面或与公司通过中转仓调整发货，使得打款、动销和报表确认节奏不同相关。公司2021年以去化历史库存为主，公司终端动销旺盛，库存压力降低，我们预计其终端动销优于报表端表现，普五仍是千元价格带的标杆产品。2、经营活力充分释放，品牌价值期待加速回归：当前公司人事调整基本到位，预计后续经营活力也将充分释放，未来营销改革的重点预计仍将以普五的