华西证券：博腾股份（300363）-拟以2.66亿元收购凯惠药业，强化公司CRO业务能力布局

博腾股份(300363)事件概述公司拟以2.66亿元收购睿智化学旗下凯惠药业的100%股权，交易完成后凯惠药业将成为公司全资子公司。凯惠药业2021年前11个月实现营业收入1.31亿元，净利润-0.84亿元。分析判断拟以2.66亿元收购凯惠药业，强化公司CRO业务能力布局此次公司拟以2.66亿元收购凯惠药业100%股权，对应2021年PS为1.5~2倍，具有一定程度的性价比。凯惠药业成立于2008年，位于上海奉贤，核心业务为满足临床前和临床阶段的工艺研发和生产需求，目前因生产设施改造，处于停工停产中。此次收购，战略意义上将弥补公司在上海地区中试车间的缺失，也与即将投入使用的上海研发中心（当前上海地区的研发中心也是博腾最大的研发中心）形成配套，实现前端CRO业务的连贯性。除此之外，公司并购凯惠药业也将进一步完善公司研发团队布局和客户广度的开拓，为后续业绩增长增添潜力。经营拐点进一步确立，核心竞争力持续提升CDMO行业作为科技属性（工程师集群和低成本优势）+重资产属性并重的高景气度赛道，公司作为小分子CDMO行业的核心参与者，经过2017年和2018年连续两年战略调整与转型，公司从2019