浙商证券：恒立液压点评报告：业绩符合预期；产品结构改善驱动持续增长

恒立液压(601100)2021年业绩符合预期：全年营收同比增长19%，净利润同比增长20%2021年公司实现收入93亿元，同比增长约19%，实现净利润约27亿元，同比增长约20%，扣非净利润约26亿元，同比增长约17%，业绩符合预期。2021年Q4单季度实现收入约21亿元，同比减少16%；实现净利润7.1亿元，同比减少9%；扣非净利润约6.4亿元，同比减少10%。2021年净利率同比提升0.15Pct，主要源于产品结构和经营管理持续改善2021年全年净利率28.9%，同比提升0.15pct；Q4单季净利率为33%，同比和环比分别提升2.4pct和3.8pct。公司克服原材料涨价、下游景气下滑和人民币汇率升值等不利因素影响，凭借产品结构、经营管理的改善取得净利率持续提升。Q4净利率提升较大主要因为产品结构改善、研发费用加计扣除和政府补助增多。2021年收入增长主要驱动：泵阀收入增长38%，非标油缸收入增长24%1）2021年挖机行业销量同比增长4.6%，公司挖机油缸产品收入同比增长12%，高于下游行业增长，挖机油缸市占率持续提升；2）非标油缸：高空作业平台、盾构机和海工装备维持高增长，