光大证券：晶科能源（688223）-投资价值分析报告：TOPCon领军者，A股上市开启新征程

晶科能源(688223)要点技术与体量领先的一体化组件制造商。晶科能源由硅片起家，转向光伏组件生产经营，铸就相关领域的技术、渠道和品牌壁垒。目前，公司建立了从拉棒/铸锭、硅片生产、电池片生产到光伏组件生产的垂直一体化产能。公司持续研发投入高效电池组件，18次打破组件转化效率世界纪录。公司在全球光伏制造厂商中体量名列前茅，2016-2019年公司组件出货量连续四年排名全球第一。重技术强品牌，穿越周期。晶科能源作为我国光伏龙头成立于2006年，在我国光伏行业发展过程中公司积极应对国际贸易争端并开启全球布局，目前已拥有美国、马来西亚、越南三处海外生产基地。在多晶向单晶的转换过程中，公司反应迅速，单晶组件占比提升速度快于同行。晶科能源产品竞争力优秀，在前十大光伏市场中出货量市占率高，2020年在美国、越南、日本、德国、澳大利亚、印度与荷兰市场占有率排名第一。穿越周期，公司目前已成为全球头部组件厂商。A股上市开启新征程，TOPCon领军者开启N型时代。相较可比公司，公司销售费用率较高，主要由于国际化生产销售策略。公司管理运营水平优秀，管理费用率较低。重视科技创新，研发费用率高于可比公司。A股上市