东吴证券：贵州茅台公告点评：开门红超市场预期，龙头需求强劲

贵州茅台(600519)事件：茅台披露1-2月主要经营数据公告，经公司初步核算，2022年1至2月公司实现营业总收入202亿元左右，同比增长20%左右；实现归属于上市公司股东的净利润102亿元左右，同比增长20%左右。投资要点1-2月收入利润超市场预期，预计直营继续加速。1-2月份公司收入/净利润同比增长20%左右，超市场预期，充分说明春节期间动销良好。增量主要来源两方面，1）经销商的非标茅台今年统一从直营店拿货，价格比出厂价更高，我们预计Q1的直销占比继续提升，贡献主要增量；2）茅台1935新品及系列酒有部分提价。2022年环比加速发展确定性高，量价齐升可期。2022年茅台加速路径清晰，拆分来看，可供基酒明年突破4万吨，同比增长10%+，销量有望突破瓶颈。此外，提价预期依然保持，同时公司还可通过渠道营销改革（继续加大直营投放比例）和产品改革（加大非标和投放新品等），收入加速确定性进一步增强，业绩有望超市场预期发展。营销体制改革稳步推进，中长期成长性仍然强。中长期来看，高品牌壁垒不变，茅台市场化营销改革在途。新董事长丁总提出核心任务是主动求变，大力推进营销改革攻坚，推动市场工作能力和水