国金证券：公用事业行业研究：发用电量高增延续，关注火电价值重估

发用电量趋势仍在：二产及火电低基数下高增长，关注水电改善幅度 5月全社会用电量同比增长6.9%（去年同期为+4.4%），其中二产同比+6.0%（去年同期为+2.1%），二产在低基数下改善显著，三产、居民分别同比增长9.7%/7.5%，受益于数据中心、充电桩及气温偏高等影响，保持高速增长。发电量数据来看，5月规模以上发电量同比增长4.2%，去年同期为0.5%，其中火电同比增长2.1%（去年同期为1.2%，增速低于1-4月的3.6%）；来水恢复带动水电同比大增13%（去年为下滑14.3%）；风光披露增速分别为0.5%、12.1%，计算增速分别为5.7%、32.5%，增速环比上月均有改善；核电同比增长5.0%，结束1-4月高基数叠加今年大修增加下的同比下滑。从电量增量的角度来看，5月二产在用电量增量占比59%（去年同期为32%），风光在发电量增量占比为44%（去年为129%）。总的来看，我们依旧维持今年上半年用电量和火电发电量在低基数下高增长的判断。展望下半年，低基数基本过去，一方面需更多依赖需求的实质性向好，另一方面需要关注水电在低基数下的恢复情况。 关注火电的价值重估：煤价逐步传导，弱化