华鑫证券：李子园（605337）-短期成本波动，2022年多措并举

李子园(605337)四季度平稳增长，利润端受成本部分侵蚀根据业绩快报，公司2021Q4营收4.15亿元，同增15%；归母净利润0.67亿元，同减6%；扣非0.63亿元，同减9%。我们认为该业绩符合预期，有以下几个原因：1）公司以甜牛奶乳饮料产品为依托，不断丰富产品结构，预计2021年新品（主要是果蔬饮料、奶咖和椰奶等）销售额1亿左右，增厚业绩；2）以深耕重点核心市场并逐步辐射带动周边区域市场，加快全国市场的开发和渠道建设，建立立体、稳定、通畅的销售网络和服务体系；3）四季度利润同比下滑，系原材料大包粉价格上涨所致。六个角度解析公司，全国化加速中1）品牌端：公司以“新新鲜鲜李子园，自然而然爱上你”为品牌诉求和理念；以“年轻消费群体和青春休闲、营养便利”为品牌市场定位；以甜味口感和优秀品质赢得15-35岁目标群体的青睐。2）产品端：以甜牛奶为基本盘，推陈出新。2021年推出果蔬饮料、奶咖和椰奶等新品，预计2022年公司新品销售额有望翻倍。3）渠道端：近五年经销模式收入占比均超95%，直销主要与京东、天猫等合作。4）区域扩张：公司以华东、华中、西南为核心区域，通过渠道下沉，向周边地区辐射。