中银证券：东鹏饮料（605499）-新品拓展渐入佳境，全国化布局加速

东鹏饮料(605499)事件：公司披露2021年年报。2021年公司实现营收69.8亿元，同比+40.7%；归母净利11.9亿元，同比+46.9%。4Q21实现营收14.2亿元，同比+54.9%；归母净利1.97亿元，同比+82.3%。支撑评级的要点渠道拓展+新品放量+春节前移助营收快速增长，非经常性损益增厚利润。（1）2021年公司营收同比+40.7%，归母净利同比+46.9%；4Q21营收同比+54.9%，归母净利同比+82.3%。我们认为公司渠道拓展+产品扩充战略成效显现，叠加春节前移助推4Q21收入大幅增长，同时持有和处置交易性金融资产获得的投资收益对非经常性损益贡献较大，促使归母净利大幅增长。（2）2021年公司毛利率为44.4%，同比-2.2pct。若剔除运费变动后，可比口径下公司毛利率提升0.6pct。（3）2021年公司销售费用率为19.6%，同比+1.4pct，主要系公司上市成功后加大品牌建设和推广活动投入所致；管理费用率为3.6%，同比-0.1pct。非能量饮料放量增长，广东省外区域延续高增长。（1）产品方面，2021年能量饮料收入65.9亿元，同比+42.3%，收