华西证券：伟星新材（002372）-收入超预期韧性显现，2022年C端发力叠加毛利复苏

伟星新材(002372)事件概述伟星新材公布2021业绩快报。2021年公司收入63.9亿元同比+25.13%，归母净利润12.34亿元同比+3.49%；报表拆分后对应Q4实现收入23.6亿元，同比+25.3%，归母净利润4.6亿元，同比+0.6%。公司业绩快报解释利润增速不及收入增速的原因是：1）原料成本上升，2）所投资的宁波东鹏合立公允价值下降，投资收益减少9472万元；3）股票激励费用同比增加7600万元左右。收入增速超预期，渠道议价能力彰显。我们认为公司全年和Q4单季度保持了25%左右的收入同比增速体现了公司作为渠道零售领先公司的底蕴，Q4在地产链条普遍资金紧张和降速的背景下，我们认为公司收入增速超出市场预期。利润端方面，测算如果不考虑投资收益及激励费用影响，公司2021年归母净利润增速15-20%，基本符合市场预期，且与收入增速差距有限，体现了公司良好的渠道议价能力。2021年公司销量增长及产品提价两方面共同支撑了收入端增长，而就细分品类而言，我们判断PPR管和PE管由于原料价格上涨相对平缓且零售端占比较高，涨价执行相对更好，总体能够覆盖成本增长；而PVC管的原料PVC粉四季