浙商证券：仙琚制药2021年快报点评：稳健增长、结构升级窗口期

仙琚制药(002332)投资要点业绩表现：稳健增长，净利润率略有提升公司发布2021年业绩快报，2021年收入43.45亿元，同比增长8.1%；归母净利润6.1亿元，同比增长20.9%；归母净利润率14%，同比提升0.9pct。分季度看，2021Q4收入同比下降5.3%、归母净利润同比增长3.1%。我们认为，公司2021年的业绩表现符合我们自己的预期。增长驱动：呼吸科拉动制剂增速，原料药保持平稳制剂销售：呼吸科增长带动，整体净利润率可能提升。根据Wind样本医院销售数据，2021年仙琚制药罗库溴铵注射液销售额2.12亿元（同比增长50%）、糠酸莫米松鼻喷雾剂销售额9791万元（同比增长64%）、苯磺顺阿曲库铵注射液销售额6617万元（同比下降6.6%）、黄体酮胶囊7024万元（同比增长11%）。我们认为，样本医院数据能部分反映出公司主要制剂销售趋势，我们推测公司制剂业务中呼吸科制剂拉动了整体增长，苯磺顺阿曲库铵注射液在集采影响下收入增速明显下降，考虑到销售费用的下降，我们认为整体制剂利润率可能有所提高。展望2022年，我们认为随着罗库溴铵注射液集采推进、苯磺顺阿曲库铵注射液对应的销售费