西南证券：医药行业2026年中期投资策略：医药K型分化，关注科技主题、出海、红利

核心观点 2026上半年创新药行情有所波动。2026年以来（截至2026/7/9），医药生物板块下跌8.4%，跑输沪深300指数13.7pp，在申万一级行业中排名14。2026H1由于市场风格切换导致的资金虹吸、以及部分紧张情绪，A股医药生物指数、创新药指数分别跑输大盘13.7pp/6.8pp。港股由于流动性波动整体表现不佳，医药生物与恒生指数表现相近，港股创新药指数仍跑赢恒生指数7.6pp。26年政府工作报告首次定义生物医药为新兴支柱产业，培育脑机接口等未来产业；《关于健全药品价格形成机制的若干意见》首次公开提出“医保外市场定高价”的可能性；6月底，随着全球首款双抗ADC获批、医保+商保双目录初审落地，医药板块行情有所企稳回升。截至2026年7月9日，医药生物指数PE(TTM)为28.25倍，低于近10年的50分位线（30倍）。从个股表现来看，申万医药行业绝对涨幅超100%的有5支个股，占比1.0%，分别为力诺药包、华兰股份、海泰新光、美诺华、百奥赛图。 2026年下半年，我们看好科技主题、出海、红利三大方向。 科技主题：技术融合与行业重构新阶段，建议关注AI医疗、脑机接口应用等方向