上海证券：贝泰妮（300957）-国货功效护肤龙头，医研、运营多维优势彰显

贝泰妮(300957)投资摘要敏感肌功效护肤龙头，品类矩阵丰富医研赋能，敏感肌护理赛道龙头。药企研发背景浓厚，聚焦纯天然植物护肤，致力于解决敏感肌护肤问题。主品牌薇诺娜以“舒敏系列”为核心产品，公司着手打造防晒、高保湿和抗初老产品线，推出“舒缓控油”、“清痘净颜”、“光透皙白”等13个系列，不断丰富品类矩阵。在产品、渠道、营销运营及公司管理等多方面，公司综合优势凸显。根据业绩预告，2021年公司预计实现归母净利润8.2-8.9亿元，同比+50.9%~63.8%。功效护肤盛行，赛道壁垒高、格局优皮肤学级护肤品渗透率低增速高，市场发展潜力较大。根据欧睿国际显示，2020年我国皮肤学级护肤品市场规模达到168亿元，同比增长23.5%。2020年我国皮肤学级护肤品渗透率仅有7%，在该细分赛道薇诺娜的市占率约为21.6%。2015-2020年我国皮肤学级护肤品市场CAGR达26.13%，高于化妆品行业整体增速。伴随敏感肌护理需求的提升，皮肤学级护肤品市场渗透率未来有望将延续高速增长态势。医研共创，多维度构筑品牌壁垒多维度构建护城河壁垒，新品类开启又一增长曲线。产品：舒敏保湿特护霜为薇诺娜明星大单