东吴证券：策略周评：除了算力，还能买什么？-260510

事件 自4月8日特朗普再度“TACO”起，全球重要权益市场（主要是“AI”浓度高的美、中、韩、日）开始进入RiskOn状态，尽管盘面油价小碎步向上修复与“强现实”的背离，但高油价对于传统经济的影响尚未在高频经济数据上有明确反馈，而海内外AI基建景气在财报和产业层面得到交叉验证和预期上修，市场率先向上定价后者；而五一结束后，美伊局势出现进一步缓和迹象，海峡通航情况也出现一定改善（伊朗指定两条航道供船只通行），盘面油价快速下挫，再叠加人民币升值以及特朗普访华预期的提振，微观产业强劲+宏观和流动性暖风，使得A股风险偏好的提升由局部改善走向全面复苏，全A成交额中枢站上3万亿、资金呈现出系统性“FOMO”。 但从结构来看，4月8日-5月6日是海外算力链和国产算力/芯片半导体作为主线次第领涨市场，前者业绩能见度高、适配财报季交易习惯，后者也在业绩和订单层面验证了“2026有望成为国产算力放量元年”的逻辑，属于戴维斯双击，不过随A股财报靴子落地以及北美业绩披露进入后半程，景气优先级最高的核心方向的预期差开始收敛、赔率随之降低，而宏观层面偏暖支撑市场情绪偏高位运行，业绩能见度偏低但有筹码优势的方向开始