中银证券：长白山（603099）-联动冬奥冰雪游前景广阔，多元业态协同发展

长白山(603099)公司是长白山管委会唯一的国有控股上市公司，垄断兼顾“绿水青山”和“冰天雪地”的长白山5A级景区资源，具备独特的客运优势，同时多年深耕温泉开发、酒店管理等多元业态，坚持“一化（预约式国际化景区）四输出（品牌、管理、文化、资本输出）”战略，加速资源优势向盈利优势转化。冰雪旅游受冬奥热点与多项政策利好等多因素共同支撑，加之长白山迎来高铁时代有望刺激景区流量，未来前景广阔，公司长期积攒的冰雪旅游势能有望进一步释放。公司疫下短暂承压，中长期增量可期。首次覆盖，给予增持评级。支撑评级的要点冰雪游受冬奥热点与政策同振，多因素支撑下前景广阔。近年来，国务院、文旅部、体育局等部门多次印发关于加强东北地区全域统筹、培育冰雪旅游等政策支持文件。冰雪游具有人均消费高、兼具参与性与体验性等差异化特征。中国旅游研究院预计至2025年冰雪游将突破5亿人次，联动冬奥会热点的拉动，公司长期积攒冰雪旅游势能有望进一步释放。公司具备独特客运优势，高铁时代加速环长白山旅游经济圈形成。公司是长白山地区最大旅游客运公司，保有车辆最多，因外部车辆被禁止参与景区内的交通营运，公司相对垄断的经营环境具备较大优势。