光大证券：千味央厨（001215）-投资价值分析报告：滴水穿石，觅百厨千味

千味央厨(001215)速冻米面行业：老赛道，新机会。1）市场规模稳步扩张，零售端占比高。据华经产业研究院统计，2015-2019年我国速冻米面食品市场规模从542亿元增长至677亿元，CAGR为5.72%。而目前速冻米面食品C端的销售额占比大幅高于B端。2）对标日本，销售渠道向B端转移为大势所趋。中国现处速冻食品发展阶段可对标日本70-80年代，受到外食化率、餐饮成本攀升等因素影响，速冻米面市场有望从B端发起放量。千味央厨：速冻米面制品B端龙头，产品/渠道/供应链能力领先。1）研发能力强，护城河深厚：公司深刻理解餐饮需求，通过多年的研发和积累，已在油条、芝麻球、蛋挞皮上取得领先优势；2）直营经销并进，先发优势明显：公司已培育一批知名餐饮客户、较齐全的渠道网络、过硬的定制化能力，头部客户引领消费潮流，保证公司产品处于领先地位，依靠用户对大品牌的认可，可低成本快速拓展中小B客户；3）模式成熟，品控卓越：公司学习肯德基的供应链体系，品控能力较强，此外公司预计2025年产能将达到19.60万吨，产能瓶颈问题可被有效缓解；4）股权结构清晰，团队经验丰富：公司由经验丰富的管理团队负责运营，202