浙商证券：君亭酒店深度报告：守正出奇，厚积薄发，并购拉开规模化大幕

君亭酒店(301073)投资要点15年精耕中高端精选服务酒店，净利率、ROE远超竞对公司定位于中高端精选服务连锁酒店，属于中档酒店领域的高端品牌。1）规模：21年底公司开业47家酒店，拥有19家已签约待开业酒店。2）品牌矩阵：旗下4大品牌多梯级发展、单一聚焦中高端市场，全覆盖300-2000元的中高端酒店价格带，并通过差异化设计风格覆盖更多消费群体。3）区域分布：深耕长三角、涉足全国10个省份，在核心区域长三角的开业酒店合计占比81%。创始人掌舵，管理层高端酒店管理经验丰富，公司盈利能力优异。公司创始人为实控人，管理层较为稳定，多出自中高端酒店“君澜”系，21Q3末主要高管合计持股71.55%。2019年，君亭、华住、首旅、锦江净利润率分别为19.1%、15.8%、11.1%、8.5%；ROE分别为30.8%、26.1%、10.3%、8.4%。公司一大特色为重视直营模式，强管理能力下公司直营店毛利率远超竞对，2019年直营店贡献93%的毛利。2019年公司直营酒店、委托管理酒店分别为16、23家，营业收入分别占比96%、4%，毛利率分别为34%、62%，直营、委托管理店毛利占比分别为9