华金证券：森马服饰（002563）-线上渠道驱动全年营收增长，童装龙头市场份额仍具提升空间

森马服饰(002563)事件公司发布2021年业绩预告，2021年实现归母净利14.5-15.5亿元,同比增长79.97%-92.38%；实现扣非净利13-14亿元，同比增长71.79%-85.00%。投资要点2021年业绩基本恢复到19年水平，线上渠道推动全年营收正增长。营收端，公司在渠道上推广门店在线业务，推出实体店铺+线上云店运营模式，扩大直播覆盖平台，捕捉新兴渠道机会，线上渠道表现良好驱动公司2021年营收实现增长。可比口径（不含法国业务且调整为净额法收入，下同）下，2021年前三季度，线上渠道增长16.44%，2021年双11，森马电商实现销售22.89亿，同比增长33%，其中森马增长30%+，巴拉巴拉增长40%+。净利端，2021年公司预计实现归母净利为14.5-15.5亿元，剔除法国K公司（20年9月初出表）影响，2021年归母净利同比增长11.33%-19.01%，取业绩预告中枢，预计公司21Q4归母净利为5.57亿元，同比减少5.52%，公司四季度业绩环比走弱。我们认为，一方面受益于公司持续产品创新，2021年毛利率有所提升，可比口径下，21年前三季度公司毛利率为42