东吴证券：梦百合（603313）-利空出尽盈利拐点，美国产能稀缺性逐步兑现

梦百合(603313)投资要点业绩略低于市场预期。公司预计2021年归母亏损2.4-3亿元，扣非亏损1.56-2.16亿元；2021Q4归母亏损0.6-1.2亿元，扣非亏损0.91-1.51亿元。根据公司业绩交流，2021年营业收入约83亿元，同比+27%；剔除MOR后内生收入约62亿元，同比+20%。2021Q4营业收入22亿元，同比+10%。亏损主要受减值拖累，2021Q4主业已实现扭亏。从全年角度看，除原材料及运费大幅上涨的因素外，根据公司交流，亏损原因主要有：1）美国二轮反倾销下塞尔维亚转供欧洲，但2021H1欧洲市场受疫情影响封锁，塞尔维亚工厂产能利用率较低对利润端带来一定影响。2）美东、美西工厂2021H1产能爬坡速度因疫情影响不及公司预期，2021年美国工厂处于亏损状态；3）公司对与美国子公司少数股东间诉讼事件计提预计负债，影响净利润约1.6亿元；4）公司对资产及应收账款计提坏账准备；5）自主品牌内销处于市场开拓期，费用投放较多，梦百合上海（自主品牌运营主体）2021年延续亏损。剔除资产及应收账款计提坏账准备的影响后，2021Q4公司已实现扭亏。底部反转趋势不变，看好20