光大证券：水井坊（600779）-2021年年度业绩预告点评：全年业绩符合预期，产品升级、高端化稳步推进

水井坊(600779)事件：水井坊发布2021年年度业绩预告，预计2021年营业收入46.32亿元，同比增长54%，归母净利润11.99亿元，同比增长64%，扣非归母净利润12.16亿元，同比增长67.5%，全年业绩符合市场预期。Q4单季营收12.09亿元，同比增长14%，归母净利润1.99亿元，同比减少13%。21年销量恢复高增，产品结构稳步升级。1）拆分量价看，21年销量增加约40%且全部来自中高档酒，均价同比增长约10%。全年销量增幅较为明显，主要因20年疫情对宴席等场景冲击较大、同比基数较低，21年伴随国内疫情得到有效控制，聚集型社交消费逐渐复苏，大单品销售亦恢复较高增长。均价稳步提升，主要得益于高档产品占比进一步提升。2）从具体产品来看，估计臻酿八号和井台在低基数上实现较高增长，典藏运作时间较短，估计增量贡献相对较小。3）预计21年归母净利率25.89%，同比提升1.56pct，估计主要因结构升级推动。21Q4收入增长较为稳健，利润端短期承压。单季度来看，1）估计21Q4销量/均价分别同比增长约6%/7%，四季度后期已开始春节的备货工作，华东等渠道反馈12月开始春节回款，公司