开源证券：山西汾酒（600809）-公司信息更新报告：把握节奏蓄力长远，2022年高增可期

山西汾酒(600809)公司高端化战略坚决，全国化潜力仍足，维持“买入”评级公司预计2021年实现归母净利润52.3亿元~55.4亿元，同比+70%~80%。其中四季度归母净利润3.6亿元~6.6亿元，同比-42.6%~+7.3%。由于2021Q4费用投放超预期，我们下调2021-2023年盈利预测，预计2021-2023公司净利润分别为53.2(-4.0)亿元、77.1（-3.6）亿元、105.5（-2.2）亿元，EPS分别为4.36（-0.33）、元6.32（-0.29）元、8.65（-0.17）元，当前股价对应PE分别为61.5、42.5、31.0倍，公司高端化战略坚决，全国化持续推进，看好发展潜力，维持“买入”评级。四季度严格控货，费用加速投放，致使业绩有较大幅度放缓公司前三季度收入完成情况较好，四季度公司开始进行市场巩固和调整，以蓄力2022年发展。具体表现为严格控制产品配额，公司在上交所投资者公开交流中表示，旺季开始前市场库存已达到历史最低水平。同时销售费用四季度集中结算，投入事项包括运费、广告投入以及消费者培育，导致单四季度净利率下降明显。渠道质量良好，回款动销顺畅，20