华安证券：太阳纸业（002078）-Q4基本面触底，长期看好规模与成本优势

太阳纸业(002078)公司发布2021年业绩预告。公司2021年合计实现归母净利润28.5~31.2亿元，同比增长45.92%~59.75%；其中Q4预计实现归母净利润0.82~3.52亿元，同比下降38.4%~85.6%。受市场需求偏弱以及能源成本影响，公司Q4盈利承压。文化纸：1）需求端：Q4社会出版订单陆续放量，但对于整体需求的提振有限，下游经销商及印厂采购仍以刚需为主，市场观望氛围浓厚，纸企库存压力仍存；2）成本端：Q4相比Q3而言，一方面煤炭等能源价格波动带来的成本压力尚存，但11月以来该部分得到缓解且逐月转好；另一方面，浆价整体呈现下行趋势，故整体来看Q4成本压力逐渐释放；3）供应端：随着各地限电停产的有序恢复，纸企Q4开工负荷逐渐回归至正常水平，且10-12月进口文化纸数量均同比下降，文化纸供应处于合理区间。箱板纸：Q4纸价先扬后抑，前期规模纸厂提价透支下游需求，当前供给阶段性过剩，纸企在高库存压力下让利促销，同时原材料废纸下行导致成本面支撑不足，纸价承压下行。溶解浆：Q4溶解浆价格指数延续下行，10月至12月降幅达9.46%，整体市场需求偏弱交投平平。广西产能陆续投产