国金证券：晶科能源（688223）-老牌组件龙头迎业绩拐点，回A上市再次腾飞

晶科能源(688223)投资逻辑公司成立于2006年，2016年成为全球最大组件制造商，并连续4年位居全球组件出货第一名，垂直一体化优势明显。2022年公司率先实现10GW级N型TOPCon电池大规模量产，有望贡献显著超额利润并助力公司市占率提升。回A上市显著提升资金实力，助力公司再次腾飞。业绩弹性一：补足电池产能短板，巩固一体化成本优势。一体化组件成本差异主要来自硅片/电池片，在工艺无明显差别的情况下，电池片成本：自供<代工<外采。近两年公司自有电池产能存在缺口，导致成本优势被削弱。据规划，2022年底公司电池产能将扩至40GW，公司自有电池产能的增加，有望为一体化组件平均增厚0.01~0.02元/W利润。业绩弹性二：TOPCon进展迅速，差异化产品有望享受溢价。1月4日，安徽一期8GWTOPCon电池投产，预计到年中公司TOPCon产能将达到16.8GW，位居行业之首，继续在N型技术上保持领跑，预计2022年公司TOPCon组件出货有望达到5~10GW。根据我们测算，当N型与P型组件价差在0.07~0.12元/W时，N型组件可在电站建设初始投资上实现与PERC单瓦成本同价，将对投资