浙商证券：徐工机械点评报告：业绩符合预期；混改红利持续释放，2021年净利率提升近2pct

徐工机械(000425)2021年实现净利润55~60亿元，同比增长48%~61%，业绩符合预期公司公告：2021年预计实现净利润55~60亿元，同比增长48%%~61%；扣非后净利润50~55亿元，同比增长42%~56%，业绩基本符合预期。2021年净利润中枢为57.5亿元，我们测算2021年净利率约为7%，同比提升2pct；其中Q4单季度实现净利润中枢11.4亿元，净利率约8%，同比提升3pct。吸收合并徐工有限草案出炉，“新徐工”收入规模有望成为国内最大上市公司吸收合并徐工有限之后，其旗下挖掘机（国内市占率第二）、混凝土机械（国内市占率第三）、矿机和塔机等工程机械资产将注入上市公司。预计2021年徐工有限挖机+塔机净利润可达23亿左右，上市公司净利润约为58亿，资产注入后“新徐工”备考净利润约81亿。长期看混改、员工持股提升经营效率，“新徐工”盈利能力将会持续改善长期看徐工有限完成混改，员工持股平台增资8.7亿元，改制后活力释放、管理改善、产品结构优化，“新徐工”盈利能力将持续提升。我们预计“新徐工”整体长期净利率由2020年的4.4%提升至10%以上。根据徐工有限三季报，202