浙商证券：先惠技术深度报告：新能源车模组/PACK装备龙头，五因素驱动业绩提速

先惠技术(688155)新能源汽车模组/PACK装备龙头，近三年利润复合增速23%公司为新能源汽车智能装备优质企业，主营新能源汽车智能自动化设备（2020年收入占比74%，预计2021年订单占比超90%）、燃油汽车智能自动化设备、智能制造软件等。新能源汽车模组/PACK为核心产品（收入约占新能源汽车自动化设备的80%-90%）。2021年公司获得宁德时代“年度优秀供应商”称号。模组/PACK自动化产线市场广阔，五因素驱动公司业绩提速：五因素分别为：1）新能源车增长；2）设备的自动化率提升；3）国产替代；4）全球化；5）新产品和新领域突破。预计国内2025年模组/PACK线市场规模达113亿元，复合增速55%。增长驱动力：1）新能源汽车渗透率持续提升，预计2025年新能源汽车销量有望达1146万辆；2）目前国内模组/PACK自动化率仅40%左右，在政策、人力成本提升、产业结构调整等因素影响下有望持续提升，预计到2025年提升至80%。从国产替代到供应全球。1）目前国内模组/PACK线的中高端市场仍以外资为主，公司为国产品牌领军企业，我们测算公司2020年国内市场份额25%左右。2）欧美新