国金证券：潮宏基（002345）-业绩拐点显现，数字化/加盟扩张助腾飞

潮宏基(002345)投资逻辑东方时尚珠宝品牌，定位年轻、国潮、轻奢。公司主要聚焦以“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”、“FION菲安妮”为核心的珠宝与女包两大业务，定位年轻女性消费群体。珠宝首饰1H21营收占比61%、毛利率40%；黄金珠宝占比27%、毛利率11%；女包占比10%、毛利率50%+。其中黄金珠宝毛利率受金价波动影响较大，珠宝首饰影响不显著；金价19~20年上升、21年各季度环比有所下降，但仍处于高位。珠宝消费高景气、商誉减值影响消退，业绩拐点显现。1）受益于疫后珠宝消费景气中枢提升，21年来业绩增长亮眼，1-3Q21公司营收同增48.87%、较19年同期复合增13.69%，净利率为8.27%、较20年同期提升4.78PCT。2）女包业务年轻化改造效果显现，FION业绩持续向好、商誉减值影响消退，线下门店从百货转向购物中心模式基本跑通、线上抖音直播迅速起量。1-3Q21公司皮具收入3.3亿元、同增81%，其中电商占40%+。产品力为基、多维度提升品牌声量、数字化转型助腾飞：1）坚持原创时尚设计，将东文文化、时尚潮流与匠心工艺有机结合，持续开发强化东方文化印记和彰显个性表