东吴证券：科顺股份（300737）-2025年报暨2026年一季报点评：行业触底经营质量提升

科顺股份(300737) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年全年收入60.44亿元，同比-11.49%；归母净利润-5.35亿元，扣非归母净利润-5.90亿元。2026年Q1收入14.56亿元，同比+4.34%；归母净利润0.64亿元，同比+56.9%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+127.0%。 25年收入承压，26Q1率先转正。2025年Q1~Q4单季度收入同比增速分别为-6.06%、-8.10%、-10.93%、-20.78%，系需求持续走弱叠加公司主动收缩所致。26Q1收入同比+4.34%，重回正增长，系零售、海外及修缮业务带动，工程需求边际企稳。 毛利率持续改善，减值拖累全年业绩。公司2025年全年毛利率24.20%，同比提升2.43个百分点，主要受益于践行"反内卷"策略、稳定产品价格体系，以及高毛利的海外业务、零售业务占比提升。单季度毛利率呈改善趋势，25Q1为24.43%（同比+0.62pct），25Q2为24.87%（同比+1.7pct），25Q3为23.56%（同比+1.37pct），25Q4为23.75%（同比+5.83