华鑫证券：李子园（605337）-甜牛奶饮料龙头，区域扩张进行时

李子园(605337)旺季收入环比加速，蓄水池逐步充裕公司2021Q1-Q3公司营收10.55亿元，同增45%；归母净利润1.95亿元，同增35%。其中2021Q3营收3.75亿元，同增26%；归母净利润0.66亿元，同增7%。毛利率2021Q1-Q3为36.78%，其中2021Q3为36.41%，同减1.83pct，系原材料上涨所致；净利率2021Q1-Q3为18.48%，其中2021Q3为17.60%，同减3.17pct。2021Q3末合同负债为0.87亿元，环比增加0.28亿元，同增0.03亿元。含乳饮料势头不减，经销渠道加速扩张分产品看，公司含乳饮料2021Q1-Q3营收10.25亿元，同增47.3%。其中2021Q3营收3.65亿元，同增28%，高增长势头不变，系8、9月份销售旺季。分渠道看，公司2021Q1-Q3经销渠道营收10.27亿元，同增46.2%。其中2021Q3经销渠道营收3.62亿元，同增25%，系公司区域扩张加速所致。产品推陈出新，区域扩张进行时公司是甜牛奶含乳饮料龙头，成立至今已有28年。公司大单品是甜牛奶，畅销市场多年，主要消费群体是10-40岁左右人群，