上海证券：恒玄科技（688608）-智能音频SOC龙头，平台化扩张见成效

恒玄科技(688608)报告起因本文是恒玄科技系列报告的第二篇，主要从拓展的智能手表、智能音箱和WiFi芯片业务视角，深入研究测算公司未来两年新业务打开的新空间。投资摘要重大健康功能陆续落地，智能手表渗透有望提速。2020年全球智能手表总销量达1.94亿台，智能手表产品已取得初步成功。健康监测是智能手表核心卖点，随着血压和血糖两大重磅健康功能陆续落地有望促进智能手表从可选品向必选品转变，产品或将迎来新一轮普及渗透，预计到23年提升至5.1亿台，未来3年复合增速提升至38%。同时随着各大手机厂商加大在智能手表领域的投入，智能手表也有望复制TWS品牌化的历程，品牌化智能手表加速渗透。智能手表渗透提速推动SOC迈入高速增长期，恒玄手表SOC进展超预期。智能手表主控芯片成本占比高达30%左右，是智能手表产业链核心受益方向，当前SOC市场外资占据7成份额，恒玄科技将其TWSSoC拓展延展应用到手表SoC领域，首发行业领先的SoC方案替代分立式方案，第一代智能手表SOC产品陆续落地华为、小米和VIVO等品牌大客户，预计22年放量。22年全自研制程升级的新一代SOC有望全面导入安卓系品牌大客户，复制