中银证券：贵州茅台（600519）-4季度如期改善，2022年更值得期待

贵州茅台(600519)贵州茅台公布21年生产经营公告。2021年度,公司生产茅台酒基酒5.65万吨左右，系列酒基酒2.82万吨左右；预计实现营业总收入1090亿元左右（其中茅台酒营业收入932亿元左右，系列酒营业收入126亿元左右），同比增长11.2%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润520亿元左右，同比增长11.3%左右。支撑评级的要点2021年营业总收入1090亿，同比增11.2%，略高于年初10.5%的规划，其中4Q21增12.4%，净利520亿，同比增11.3%，其中4Q21增14.5%，业绩符合市场预期。（1）4Q21收入和利润环比1-3Q21均小幅提速，向市场传递了改善的信号，新团队新气象。（2）2021年茅台酒增9.9%，其中4Q21增长14.3%，环比1-3Q21的8%明显提速。由于3季度处于新老董事长交班期，公司延续了稳健的思路，市场投放节奏和业绩释放态度都较为保守，4Q21出货节奏加快，同时计划外产品也带来增量。2021年茅台酒一批价均价2700-2800元，超2020年200元左右，其中3Q21一批价2900元左右，4Q21环比回落至2700元左右，可能与