华安证券：珀莱雅（603605）-美·共享，6xN值“不”同

珀莱雅(603605)供需单向引导过渡至双向协作，带动国内化妆品市场规模持续扩容我国美妆行业市场规模有望在2023年达到5653亿元，即2020~2023E复合增速达14.6%（高于2016~2020年13.3%）。消费群体持续扩容，男性、Z世代、低线城市潜在需求有望加速释放。我国化妆品市场经历了刚需释放、需求主导的传统阶段，目前随着供给侧在“产品、营销、渠道”方面的“进阶”带来供给前置于需求，有助于深挖单客价值，带动市场实现量价齐升，行业有望延续高景气度。“产品驱动+品牌建设+组织变革”全面升级，打造发展“永动机”（1）产品驱动：公司采取“以自主研发为主、产学研相结合为辅”的模式夯实企业在研发方面的竞争力。得益于公司强大的研发支持，在产品升级过程中赋予明星产品更有效的成分，通过过硬的产品力从同行中脱颖而出。“大单品+爆品”策略迅速锁定消费群体，增强粘性。（2）品牌建设：通过新媒体的成熟运营不仅仅为公司带来线上销售的大幅提升，直接触及消费者带来对品牌各产品接受度、评价等数据，从而形成洞察消费者结构边际变化的软实力。（3）组织变革：沿着“组织、人才、机制”三个层面实施变革，激励机制与人才