华西证券：百润股份（002568）-成长期远未结束

百润股份(002568)成功打造居家独饮场景引领RIO二次崛起。2013-2015年RIO销售额快速增长以及此后迅速回落更多是大力度品牌营销形成的类“网红”现象。2019年以来RIO实现二次崛起的关键是成功塑造了居家独饮消费场景，打造了微醺系列。微醺系列的成功不是单一产品系列的偶然走红，而是涉及到消费场景塑造、子品牌精细化营销、有节奏的新品研发上市以及稳健的渠道覆盖的系统性能力提升。RIO成长期远未结束，发展路径更加清晰。借鉴日本经验，中国低度酒市场仍有较大可拓展空间，RIO的发展路径是围绕核心消费者分年龄段进行子品牌布局、场景教育和产品渗透。我们认为定位于18-23岁年龄段的微醺系列通过继续增加渠道覆盖和产品迭代将保持较快增长；定位于更高年龄段的清爽系列目前已处于渠道铺货阶段，借助高性价比以及气泡饮品的消费者培育有望实现较快发展；公司推出梅酒新品类，储备Highball、洋酒，品类多元化发展路径逐步清晰。结合渠道渗透和区域覆盖情况，RIO的成长阶段远未结束。行业竞争属于良性。2H19以来行业竞争者增多，但普遍较为谨慎，体现为低度酒细分领域百花齐放，避开与RIO在预调鸡尾酒领域的正面竞