东方证券：司尔特（002538）-化肥高景气助业绩增长，依托资源优势切入新能源赛道

司尔特(002538)核心观点单季度利润继续保持较高水平：司尔特发布三季报公告，2021Q3公司实现营收33.09亿元，与去年同期几乎持平，实现归母净利润3.87亿元，同比+92.4%，2021Q3单季度实现营收11.58亿元，同比-14.4%，环比-16.3%，实现归母净利润1.35亿元，同比+100.5%，环比-16.8%，化肥行业高景气度继续支撑公司单季度利润处于历史较高水平。产品和原材料景气高位调整，一体化助公司增长稳健：国内磷酸一铵价格从20年10月初1835元/吨上涨至今年8月中旬最高价3550元/吨，涨幅达93%，尽管由于后续原料价格调整导致一铵价格逐步回落，目前仍处于3000元/吨左右的历史较高水平。公司一体化配套优势明显，前三季度毛利率27.45%，同比增加9.8pct，净利率11.60%，同比增加5.47pct，充分受益于行业景气向上带来的利润增厚。我们认为公司Q3业绩环比增速下滑主要是季节性因素，以及前期价格上涨企业发货积极，故环比略有减缓；但公司一体化配套优势逐渐完善，依旧抵御住了原材料持续大幅上行的压力。依托资源优势进入新能源材料赛道：公司9月发布公告拟与融捷