太平洋证券：纳尔股份（002825）-积极卡位蓝海赛道 一体两翼打造新材料平台

纳尔股份(002825)公司是国内数码喷印材料行业研发、生产、销售为一体的领军企业，国内市占率第一。主营业务为一体（数码喷印材料）两翼（数码喷墨墨水以及汽车保护膜）的研发、生产和销售，同时积极布局氢能源领域，打造新材料平台。数码喷绘材料主业市占率有望持续提升。公司是国内数码喷绘材料龙头，市占率超30%。公司数码喷绘材料主要包括车身贴和单透膜，广泛应用于标识标牌，流媒体广告以及建筑家装领域，随着募投项目落地，公司依托规模优势将不断抢占行业内的增量及存量市场，进一步巩固市场龙头地位，市占率有望持续提升。同时不断向上游原材料（PVC膜、硅纸、胶黏剂）延伸，逐步实现自产，降低原材料价格波动影响。数码墨水实现进口替代，产品持续放量。数码印花较传统丝网印花具备适于小批量、个性化特点以及环保优势，目前国内渗透率不到5%，随着电商发展带动国内数码印花墨水消费需求有望持续爆发。公司18年通过收购深圳墨库切入数码墨水市场，产品结构以用于纺织品的数码墨水为主，在关键产品及技术上实现突破，打破国外厂商垄断实现进口替代，产品持续放量；同时积极布局广告用UV墨水，与主业实现协同。汽车保护膜卡位蓝海赛道，市场空间广